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  • 中信證券:美聯(lián)儲暫停加息 預計美股在衰退預期升溫后或將轉向下行|時訊
    2023-06-15 08:42:28 來源:智通財經 編輯:

    智通財經APP獲悉,中信證券發(fā)布研報表示,美聯(lián)儲6月議息會議維持利率水平不變,符合市場預期。但本次會議點陣圖顯示加息終點利率抬升至5.6%,超出市場預期,而經濟預測顯示美聯(lián)儲認為美國經濟軟著陸概率有所提升。鮑威爾講話繼續(xù)堅定實現(xiàn)通脹目標的決心,但其總體表態(tài)鷹派程度不及點陣圖。該行預計美聯(lián)儲7月重啟加息概率較低,如果三四季度核心通脹環(huán)比增速持續(xù)高于0.4%,則存在年內再有一次25bps加息的可能性,降息最早會在明年年初出現(xiàn)。預計美債利率與美元指數(shù)短期仍偏震蕩,難有明顯趨勢,美股在衰退預期升溫后或將轉向下行。

    中信證券的主要觀點如下:

    2023年6月美聯(lián)儲議息會議聲明要點:


    【資料圖】

    1)利率工具方面,委員會決定將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間維持在5%-5.25%,符合市場預期,仍為2006年以來的最高水平。

    2)資產負債表方面,委員會將繼續(xù)按之前公布的計劃減持美國國債、機構債務和MBS。

    3)經濟前景方面,近期經濟活動繼續(xù)溫和擴張,就業(yè)增長強勁,失業(yè)率維持在低位,通脹仍然很高。美國銀行體系健全且富有彈性。家庭和企業(yè)信貸條件收緊可能對經濟活動、招聘和通脹造成壓力。委員會堅決致力于將通貨膨脹率恢復到2%的目標。

    2023年6月美聯(lián)儲議息會議聲明相對前次會議的變化主要體現(xiàn)在:

    1)在利率政策上將加息變?yōu)榫S持利率水平不變;

    2)在對未來信息措辭的描述上略有變化,從5月的“委員會將密切關注即將到來的信息并評估其對貨幣政策的影響”改為“保持目標區(qū)間不變,使委員會能夠評估更多信息及其對貨幣政策的影響”,總體變化不大。

    本次點陣圖顯示加息終點利率超預期抬升,經濟預測顯示美聯(lián)儲認為美國經濟軟著陸概率提升。

    本次點陣圖預計2023年終點利率為5.6%,與2023年3月會議的點陣圖終點利率相比提升50bps,顯示當下美聯(lián)儲官員認為年內還有2次25bps的加息,比此前市場預期更高,而具體從票型上看,認為年末利率高于5.25%的人數(shù)從3月7人增加至6月的16人。經濟預測方面,本次會議相比2023年3月會議調升了今年經濟增長的預測并調降了失業(yè)率預測,顯示當下美聯(lián)儲對于美國經濟軟著陸的預期較為樂觀,但同時上調了核心PCE的預測,顯示美聯(lián)儲對于當下美國去通脹進程仍較為謹慎。

    鮑威爾講話繼續(xù)堅定實現(xiàn)通脹目標的決心,但其總體表態(tài)鷹派程度不及點陣圖。

    盡管點陣圖顯示年內可能還有兩次加息,但鮑威爾講話的總體鷹派程度不及點陣圖。首先,在加息方面,鮑威爾表示此次維持利率不變不應被認為加息周期停止,而是放緩緊縮步伐、繼續(xù)提高利率的延續(xù);同時他表示幾乎所有參會者都認為進一步加息是合適的,尚未對7月是否加息做出決定,仍將依據(jù)數(shù)據(jù)逐次會議做出決定;但另一方面,他也表示當前更接近足夠限制性的利率水平,距離利率峰值并不遠,同時如果信貸緊縮影響嚴重,會將其考慮進利率決策,或意味著未來加息幅度并不如點陣圖所示鷹派。其次,在降息方面,鮑威爾明確表示沒有與會者認為今年降息,但討論了在未來幾年可能降息。在通脹方面,鮑威爾仍然強調通脹風險偏上行,核心PCE下降并未有太多進展,再次顯示當前美聯(lián)儲對于通脹下行仍偏謹慎。在經濟和就業(yè)方面,鮑威爾仍然認為存在實現(xiàn)軟著陸的路徑,而就業(yè)市場的供需結構正在改善。

    該行預計美聯(lián)儲7月重啟加息概率較低,如果三四季度核心通脹環(huán)比增速持續(xù)高于0.4%,則存在年內再有一次25bps加息的可能性,降息最早會在明年年初出現(xiàn)。

    6月議息會議后,CME聯(lián)邦基金利率期貨顯示市場預期美聯(lián)儲將在7月加息25bps,此后年內維持利率不變,這與美聯(lián)儲點陣圖顯示的年內仍有50bps的加息存在分歧。該行認為美聯(lián)儲點陣圖更多傳遞當前聯(lián)儲官員的鷹派立場、而非實際的加息指引。站在當前時點,一方面該行模型預測5月PCE物價指數(shù)環(huán)比將出現(xiàn)負增長,另一方面7月議息會議前的美國6月CPI數(shù)據(jù)將在極高基數(shù)下明顯下降,因此該行認為7月議息會議重啟加息的概率并不高。同時,根據(jù)該行測算,如果下半年核心通脹環(huán)比增速持續(xù)高于0.4%導致通脹同比反彈,則可能有額外一次25bps的加息出現(xiàn)。對于降息,該行認為最早可能在明年年初出現(xiàn)。

    預計美債利率與美元指數(shù)短期仍偏震蕩,難有明顯趨勢,美股在衰退預期升溫后或將轉向下行。

    首先,當前美國經濟數(shù)據(jù)喜憂參半,整體通脹和核心通脹存在分化,美聯(lián)儲加息尾聲但降息仍遠,因此短期而言,預計美債利率和美元指數(shù)難有明顯趨勢,仍將保持震蕩走勢。其次,5月以來美股整體表現(xiàn)較好,納指在流動性改善預期和AIGC概念的雙重推動下持續(xù)上漲,預計在美國經濟數(shù)據(jù)沒有連續(xù)走弱前,美股仍將延續(xù)震蕩反彈,當經濟數(shù)據(jù)連續(xù)走弱、衰退預期升溫后,美股或將轉向下行趨勢。

    風險因素:

    美國通脹繼續(xù)回落進程慢于預期;美國金融系統(tǒng)脆弱性超預期;美國信貸緊縮程度超預期;美國經濟進入衰退的時點快于預期。

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