在全球各大央行主導(dǎo)外匯交易市場數(shù)月之后，大宗商品市場可能開始對不同貨幣走勢產(chǎn)生更大的影響。

隨著北美和澳洲等地利率觸頂在即，野村國際(Nomura International)、荷蘭國際集團(tuán)(ING Groep NV)和瑞銀財(cái)富管理(UBS Wealth Management)的策略師們認(rèn)為，大宗商品波動(dòng)與匯率走勢之間的相關(guān)性在一年多以來首次回歸。知名資管機(jī)構(gòu)Loomis Sayles & Co.正押注于此趨勢，選擇澳元和加元作為受益者。

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來自瑞銀財(cái)富的全球外匯和大宗商品主管Dominic Schnider表示:“近幾個(gè)月來，大宗商品和貨幣交易市場的相關(guān)性重新燃起。”他表示，這種聯(lián)系在去年被打破，主要因?yàn)椴煌瑖液偷貐^(qū)間的利率差異發(fā)揮了更重要的作用。

自然資源出口占比相對于其經(jīng)濟(jì)而言較高的國家通常被稱為擁有商品貨幣的國家。但近年來，大宗商品價(jià)格幾乎沒有什么變化，因?yàn)橥顿Y者轉(zhuǎn)而根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)等央行加息幅度或者全球風(fēng)險(xiǎn)偏好來押注全球貨幣市場。

自2021年以來，加拿大元和挪威克朗與原油價(jià)格的相關(guān)性近乎減半

加拿大元和挪威克朗就是一個(gè)例子。盡管石油和天然氣價(jià)格有所下跌，但加拿大元是今年表現(xiàn)最好的10國集團(tuán)(Group-of-10 )成員國貨幣之一，然而后者則是貨幣表現(xiàn)最差的發(fā)達(dá)國家之一。雖然化石燃料是兩國的主要出口產(chǎn)品，但加拿大央行和挪威央行在過去一年中的加息幅度并不一致，他們分別將基準(zhǔn)利率上調(diào)了325個(gè)基點(diǎn)和250個(gè)基點(diǎn)。

大宗商品和貨幣重拾一致性趨勢，挪威克朗與天然氣相關(guān)性接近1

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，這種動(dòng)態(tài)情況在過去的一個(gè)月隨著油價(jià)和天然氣價(jià)格回暖，開始有了些許變化。由于原油出口大國沙特阿拉伯繼續(xù)減產(chǎn)，雖然今年多數(shù)時(shí)間國際油價(jià)極其疲軟，但在6月份油價(jià)實(shí)現(xiàn)今年首次以來上漲，而歐洲的能源供應(yīng)大國——挪威的部分供應(yīng)中斷推動(dòng)天然氣價(jià)格在6月份創(chuàng)下一年來最大單月漲幅。外匯交易市場對此做出了反應(yīng)，挪威克朗同期升值幅度最大，其次是加元和澳元。

如今，在歐佩克+減產(chǎn)以及沙特繼續(xù)額外減產(chǎn)的共同推動(dòng)下，原油庫存顯示出開始下降的跡象。除了沙特和俄羅斯延長及深化減產(chǎn)之外，美國也出現(xiàn)了原油庫存下降的跡象。美國截至6月30日當(dāng)周API原油庫存減少近440萬桶，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的175萬桶和前值240萬桶。一些原油市場多頭辯稱，市場正接近一個(gè)臨界點(diǎn)，這將導(dǎo)致油價(jià)進(jìn)一步飆升。

野村外匯策略師Jordan Rochester表示:“過去幾周，歐元兌挪威克朗幾乎是‘一對一地’跟蹤天然氣價(jià)格，大宗商品似乎是唯一的驅(qū)動(dòng)因素?！?/p>

在6月份，挪威克朗與天然氣的每周相關(guān)性接近完美數(shù)值——1.0，高于1月的0.25左右。以每日油價(jià)計(jì)算，加元與油價(jià)相關(guān)性則在0.45左右，高于年初的零左右。

天然氣供應(yīng)中斷推動(dòng)克朗價(jià)格走勢——挪威克朗匯率與歐洲天然氣價(jià)格高度相關(guān)

然而，這并不意味著這些貨幣的升值趨勢是板上釘釘。主要邏輯在于市場仍在關(guān)注經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，Bloomberg Intelligence認(rèn)為，大宗商品價(jià)格今年的下滑勢頭在2023年下半年得到遏制的希望渺茫，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)推遲放松政策可能會(huì)刺激周期性資源進(jìn)一步觸底。

不過，來自Loomis Sayles的基金經(jīng)理Lynda Schweitzer 認(rèn)為，市場情緒已變得過于看空全球大宗商品，并且押注一旦全球利率前景明朗，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加上重新出現(xiàn)的大宗商品與國家貨幣的關(guān)聯(lián)性將支撐澳元和加元。她目前持有兩種貨幣兌歐元的多頭頭寸。

“長期來看，我們喜歡大宗商品貨幣，”她在接受采訪時(shí)表示。“一旦我們獲得更清晰的圖景，我們將看到更多的相關(guān)性回歸，隨著大宗商品產(chǎn)能受限，因此相應(yīng)的貨幣應(yīng)該是非常好的投資?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近終點(diǎn)，非美貨幣均有望重拾漲勢

當(dāng)然，全球各大央行的貨幣政策并沒有失去其至關(guān)重要的地位。大宗商品價(jià)格仍將不得不與加息周期和股市投資情緒相競爭，以引起交易員的注意。歐元、日元和英鎊等非大宗商品貨幣今年可能均實(shí)現(xiàn)走強(qiáng)，許多分析師預(yù)計(jì)這些國家的央行將進(jìn)一步收緊政策。

“目前有三種因素共同推動(dòng)價(jià)格走勢?！眮碜砸按遄C券的Rochester表示?！袄适且换厥拢善焙痛笞谏唐穭t是另一回事?！?/p>

野村認(rèn)為，這種動(dòng)態(tài)體現(xiàn)在加元身上——鑒于油價(jià)低迷，加元應(yīng)該走弱，但北美股市繼續(xù)推動(dòng)加元上行?！叭绻蛢r(jià)掌權(quán)，美元/加元本應(yīng)該已在1.3750左右，而不是現(xiàn)在的1.32左右?！盧ochester表示。在加拿大央行出人意料地重啟加息周期后，美元兌加元目前對在1.32附近徘徊。

基準(zhǔn)利率和風(fēng)險(xiǎn)情緒引領(lǐng)G10成員國貨幣表現(xiàn)——年初至今，G10貨幣兌美元匯率

利率差異可能是仍在扭曲傳統(tǒng)大宗商品貨幣關(guān)系的最明顯因素，但知名投資機(jī)構(gòu)BMO Capital Markets認(rèn)為，其他一些重要因素也在起作用。

“加元和挪威克朗作為大宗商品貨幣的地位已經(jīng)減弱，”BMO Capital Markets歐洲貨幣策略主管Stephen Gallo表示。他指出，美國石油產(chǎn)量的相對增長更為強(qiáng)勁，但是各國在努力減少對化石燃料的依賴，以及全球最大規(guī)模主權(quán)基金——挪威主權(quán)基金用的是挪威克朗購買股票。

在Gallo看來，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期的力度進(jìn)一步扭曲了大宗商品貨幣與美元之間本已脆弱的相關(guān)性。但他強(qiáng)調(diào)，投資者仍可以在這些貨幣兌歐元等能源基本面較差的貨幣時(shí)找到機(jī)會(huì)。

這種交易在新興市場投資者中非常受歡迎，不過這類貨幣今年對大宗商品價(jià)格的波動(dòng)性不那么敏感。南非蘭特、巴西雷亞爾和智利比索的相關(guān)性是正數(shù)，但是非常脆弱，大約在0.3到0.4之間。

然而，隨著全球外匯交易市場對美聯(lián)儲(chǔ)等央行緊縮周期的最后階段臨近越來越有信心，美元指數(shù)可能持續(xù)走軟，荷蘭國際集團(tuán)(ING)策略師表示，屆時(shí)將看到對于大宗商品市場產(chǎn)生更明顯的影響。

“當(dāng)美元開始全面走向下跌時(shí)，那么就是市場開始尋找機(jī)遇的時(shí)刻，”荷蘭國際集團(tuán)(ING)外匯策略師Francesco Pesole表示。他預(yù)計(jì)美元將在本季度開始步入下行趨勢?！澳承┐笞谏唐返谋憩F(xiàn)將變得越來越重要?！彼麖?qiáng)調(diào)道。

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