前一段時(shí)間我注意到了這個(gè)有意思的組合，來源于我久遠(yuǎn)時(shí)期關(guān)注的一位朋友，以前好像是奇虎財(cái)務(wù)部的高管，不知道現(xiàn)在在做啥。

閑話少說，先來看組合的收益：

過去8年遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏標(biāo)普500，至于具體年化收益率，大家可以自己算一下。

接下來我們用后視鏡看下這個(gè)組合，看能有哪些有用的啟示。

一、集中還是分散？

我們來看這個(gè)portfolio的組成：

$微軟(MSFT)$ 占了76.69%，看起來是個(gè)絕對集中的組合，有人可能不同意了，說：持有7只股票，還有4.83%現(xiàn)金，怎么能算集中呢？

且慢，如果不給你看持倉細(xì)節(jié)，只跟你說：“我的持股絕對集中，單一一只微軟就占了76.69%倉位”。你還會不同意這是集中持股嗎？你肯定相信這位朋友是絕對集中的風(fēng)格。

但是，如果回到最近的一次調(diào)倉：

7只股票，微軟也就占了30%，你可以說是集中，你也可以說是分散。但一定要清楚：76%絕對集中是長期持有的結(jié)果。

順便再展開聊聊，如果有人告訴你他只持有3只股票，你一定要搞清楚這三只股票所構(gòu)成的資產(chǎn)占他全部資產(chǎn)的比例才能下結(jié)論他是集中投資還是分散投資。假如是他全部可投資資產(chǎn)，肯定是集中了；假如他家里有座礦，肯定是分散了。比如方總，比如段總，都是有礦的，他們在股票上再集中也是分散。比如巴菲特持有的最大股票倉位——蘋果——都沒有鐵路占伯克希爾的資產(chǎn)比例高，巴菲特肯定不是集中投資，具體可以看@堅(jiān)信價(jià)值 的帖子，我前幾天也轉(zhuǎn)發(fā)過。

二、超額收益來源

這個(gè)組合的超額收益來源很簡單，買中了一只大牛股微軟，且倉位足夠——初始30%倉位。

對于確定性很強(qiáng)的股票，我個(gè)人的習(xí)慣是最高初始倉位上限25%，至于更大的比例，我覺得就有點(diǎn)高估自己不犯錯(cuò)的能力了，我們看這個(gè)組合里，價(jià)值毀滅的有好幾只：

如果Lending Club（初始11.73%）、Fitbit（初始5%）、甚至包括百度（初始5%），設(shè)想它們和微軟各25%組成一個(gè)組合，最后的收益率會很慘。

三、不怕風(fēng)投小倉位犯錯(cuò)

如果是我操盤這只組合的話，Lending Club和Fitbit估計(jì)都只給3%倉位，我在自己基金上犯錯(cuò)的金山云就是不超過3%倉位，控制倉位后的風(fēng)投倉位對組合的整體長期收益率，其實(shí)影響不大，這個(gè)組合里即使分別給到了11.73%和5%倉位，最后價(jià)值毀滅后整個(gè)組合的收益率也還不錯(cuò)。但風(fēng)投倉位卻是非常有必要的，如果押中一只10倍股呢，即使3%初始倉位對收益率的貢獻(xiàn)也蠻大的。

四、選中大牛股極其艱難

站在2015年，誰能想到$京東(JD)$ 和$百度(BIDU)$ 竟是拖累了組合。組合的主人@黃花菜菜 也感嘆過這一點(diǎn)。

買中了也別輕易賣掉，這個(gè)組合最成功的一點(diǎn)是持有微軟從未賣過。

我大概想到這么多，大家有啟發(fā)請補(bǔ)充。

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