近期國際大豆價(jià)格大幅波動(dòng)，CBOT大豆主力合約最低在盤中曾觸及1300美分/蒲低位，較6月中旬盤中高點(diǎn)1784美分/蒲下跌超過25%。究其原因，壓力主要來自宏觀層面。從6月16日美聯(lián)儲宣布加息75個(gè)基點(diǎn)開始，市場關(guān)于7月繼續(xù)加息和經(jīng)濟(jì)衰退的猜測就沒有停止過，國際原油帶領(lǐng)大宗商品整體大跌。同時(shí)俄烏沖突顯露緩和跡象，農(nóng)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)逐漸擠出。因此即使美豆的舊作平衡表更加緊張，新作種植面積超預(yù)期下調(diào)，周度優(yōu)良率連續(xù)惡化，偏多的基本面下，期貨價(jià)格仍從高位大幅回落。

新作播種面積超預(yù)期下調(diào)，供需格局發(fā)生轉(zhuǎn)變

6月30日USDA 年度作物面積報(bào)告中大豆數(shù)據(jù)明顯利多。USDA將2022/2023年美豆種植面積預(yù)估下調(diào)至8830萬英畝，較3月種植意向預(yù)估的9096萬英畝下調(diào)了264萬英畝，遠(yuǎn)低于報(bào)告前市場預(yù)估的9045萬英畝。

圖1：美豆主產(chǎn)州種植面積 3月報(bào)告V.S6月報(bào)告數(shù)據(jù)來源：USDA 中州期貨研究所

從18個(gè)主產(chǎn)州的數(shù)據(jù)來看，除了伊利諾伊州、肯塔基州播種面積小幅增加，堪薩斯州和北卡羅萊納州環(huán)比持平，大部分主產(chǎn)州的種植面積都較3月意向預(yù)估出現(xiàn)不同程度下調(diào)。

下調(diào)幅度最大也是前期市場較為關(guān)注的北部平原三個(gè)州，明尼蘇達(dá)州、北達(dá)科他州和南達(dá)科他州，其中北達(dá)科他州播種面積環(huán)比下調(diào)110萬英畝，明尼蘇達(dá)州下調(diào)50萬英畝，南達(dá)科他州下調(diào)20萬英畝，合計(jì)達(dá)到180萬英畝。北部平原三個(gè)州播種面積下調(diào)主要是因?yàn)椴シN期的持續(xù)降雨和低溫造成的進(jìn)度緩慢，尚有土地來不及播種。但UDSA也在報(bào)告中指出，7月份會對這三個(gè)州的大豆種植情況繼續(xù)監(jiān)測，如果有必要將在8月供需月報(bào)中進(jìn)行調(diào)整。

目前市場對于8月美豆播種面積的調(diào)整較多持上調(diào)預(yù)期，因?yàn)閺臅r(shí)間窗口來看，6月中旬以后沒有種上的面積大概率要么棄種要么種大豆，而在今年種植收益豐厚下，農(nóng)民必然將盡可能多的種植大豆，因此預(yù)計(jì)8月供需月報(bào)中美豆播種面積或?qū)⑿》险{(diào)到8900萬英畝左右。

除了北部平原，美豆中西部的愛荷華州，內(nèi)布拉斯加州、密蘇里州以及五大湖附近的密歇根州，俄亥俄州也有超過10萬英畝的下調(diào)，然而這些產(chǎn)區(qū)在種植期并未出現(xiàn)明顯的天氣問題。從這個(gè)層面來說，USDA在3月意向報(bào)告中對美豆播種面積預(yù)估偏高。

圖2：2022/2023年美豆期末庫存—6月WASDE

圖3：2022/2023年美豆期末庫存—6月面積報(bào)告

本次面積報(bào)告對美豆新作播種面積的下調(diào)對平衡表有定性的影響。在其他數(shù)據(jù)都不變的情況下，美豆新作期末庫存同比從前期略走向?qū)捤傻嚼^續(xù)收緊，延緩了美豆供需格局轉(zhuǎn)換的步伐，也對新作的生長期天氣和單產(chǎn)提出更高要求。

俄烏關(guān)系緩和，農(nóng)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)擠出

雖然6月面積報(bào)告相對利多，但發(fā)布之后美豆走勢偏弱，即使報(bào)告當(dāng)天盤中沖高，尾盤也是以下跌收尾。除了宏觀的利空壓力，還受CBOT小麥和玉米的拖累。

俄烏沖突之后國際農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格中樞都有所抬升，特別是國際小麥。因?yàn)槎頌醣臼切←湹闹鳟a(chǎn)國，合計(jì)出口量占全球約三分之一份額，在國際市場中扮演重要角色，是受俄烏沖突影響最直接的品種。正是因此，烏克蘭問題開始松動(dòng)以來，小麥也是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)擠出最早的品種，玉米和大豆更多是從6月中旬以后跟著全球宏觀節(jié)奏快速下跌。

目前國際小麥的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)全部擠出，價(jià)格回到了歷史均值附近，后期或在此位置窄幅振蕩，將限制國際大豆的上漲空間。當(dāng)然，目前玉米和大豆都還處于生長期，交易天氣的時(shí)間窗口仍較長，如果7—8月產(chǎn)區(qū)天氣形勢不佳，后期平衡表或需再次調(diào)整，價(jià)格上漲存有空間。

中短期關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣

圖4：美豆優(yōu)良率跟蹤

6月中旬以來，除北部平原地區(qū)降雨充沛，廣大中西部和五大湖附近主產(chǎn)區(qū)降雨均低于歷史平均水平。不過今年產(chǎn)區(qū)溫度不高，所以整體的土壤墑情和作物生長尚處于良好狀態(tài)。截止到上周，美豆周度優(yōu)良率環(huán)比繼續(xù)下降，但是同比仍處于歷史均值附近。所以目前對美豆的單產(chǎn)預(yù)估暫時(shí)仍放在51.5蒲/英畝的趨勢單產(chǎn)附近。

從天氣預(yù)報(bào)來看，未來8—14天產(chǎn)區(qū)降雨有所改善，廣大中西部地區(qū)都有覆蓋，但降雨量只在歷史均值略高水平，這對于前期已經(jīng)略有惡化的土壤墑情來說并不算充沛，美豆周度優(yōu)良率或繼續(xù)下調(diào)。

未來市場交易邏輯將回到基本面

近期商品市場整體行情走勢均是在宏觀利空和市場情緒陰影籠罩之下，未來需等待宏觀逐漸企穩(wěn)后市場交易邏輯再回基本面。

從基本面來看，美豆新作面積出乎意料大幅下跌，導(dǎo)致市場對后期美豆產(chǎn)區(qū)天氣和單產(chǎn)潛力要求更高，未來市場交易節(jié)奏將對天氣變化更加敏感。而若未來產(chǎn)區(qū)仍無充足降雨補(bǔ)充，CBOT主力合約或再回到1450美分/蒲關(guān)口。

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